(電子商務(wù)研究中心訊) 五礦發(fā)展(600058)
業(yè)績概要；2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入590.22億元，同比增長44.90%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.35億元，去年同期0.29億元；扣非后歸屬上市公司股東凈利潤-0.67億元，去年同期-3.63億元。全年EPS為0.03元，單季度EPS分別為0.01元、0.01元、0.02元、0.00元；
政府補助與匯兌收益助公司業(yè)績扭虧為盈：雖然公司全年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤達到0.35億元，但主營業(yè)務(wù)實際改善力度較為有限，分行業(yè)看，無論是公司貿(mào)易、冶煉加工還是物流服務(wù)毛利率都出現(xiàn)不同程度下降，而匯兌收益與政府補助成為公司業(yè)績扭虧為盈的最大助力。一方面，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)匯兌凈收益2.1億元，同比增加4.49億元(去年同期為匯兌凈損失2.39億元)；另一方面，2017年公司收到政府關(guān)于僵尸企業(yè)處置職工安置補助、經(jīng)營獎勵、政策扶持等方面的資金補助共計0.31億元，進一步增厚公司2017年業(yè)績；
完備的線下體系建設(shè)：作為國內(nèi)領(lǐng)先的金屬礦業(yè)流通服務(wù)商，公司業(yè)務(wù)范圍涵蓋冶金原材料供應(yīng)、鋼材貿(mào)易、加工配送、物流服務(wù)、電子商務(wù)等金屬供應(yīng)鏈中各個環(huán)節(jié)。目前公司在國內(nèi)擁有分銷公司、加工中心、物流園區(qū)、口岸公司等形式的營銷、物流網(wǎng)點200余個，覆蓋北方、南方、西北、華東等四大區(qū)域，通過持續(xù)整合以上各環(huán)節(jié)的優(yōu)勢資源，公司成為長期位居國內(nèi)黑色流通領(lǐng)域前列的大型鋼貿(mào)商，具備較強的市場影響力和品牌優(yōu)勢，擁有一批穩(wěn)定的供應(yīng)商與客戶；
鋼鐵電商業(yè)務(wù)中長期值得期待:公司在2017年11月底發(fā)布終止早前的大宗商品電商、智慧物流、供應(yīng)鏈金融等項目的非公開發(fā)行融資計劃，雖然目前公司線上線下融合發(fā)展仍在持續(xù)推進之中，但終止定增之后，未來公司相關(guān)項目的建設(shè)或?qū)⒏云渥杂匈Y金為主，這對公司原有的鋼鐵電商業(yè)務(wù)藍圖提出了新的挑戰(zhàn)?？v觀近幾年的發(fā)展，我們發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)+的商業(yè)模式在大宗商品領(lǐng)域難度較大，最重要的原因在于大宗商品領(lǐng)域成本、價格信息高度透明，傳統(tǒng)電商要通過修正信息不對稱偏差以達到壓縮成本的功效在鋼鐵電商領(lǐng)域優(yōu)勢并不明顯，對鋼鐵電商要求不僅要在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，還需要在線下進行整合布局的京東模式。公司作為全國一流鋼鐵流通服務(wù)商，在諸如交易、倉儲、物流、加工、配送、金融等多方面資源，已具備強大的行業(yè)影響力，通過引入阿里進行戰(zhàn)略合作，借助其強大的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、線上平臺運營能力，強強聯(lián)合之下大宗商品電商業(yè)務(wù)這一系列的亟待解決的問題或許在未來會有新的突破；
投資建議：雖然2017年大宗商品價格持續(xù)上漲導(dǎo)致上游鋼廠盈利較為豐厚，但多數(shù)鋼貿(mào)商出于規(guī)避投機風(fēng)險需要，庫存持續(xù)保持低位，價格上漲所對企業(yè)帶來的實際收益極少。公司作為全國一流的大型鋼貿(mào)集團，產(chǎn)業(yè)鏈資源極為豐富，我們更關(guān)注的是其能否在實現(xiàn)大宗商品線上線下充分整合背景下挖掘新的盈利模式，這在未來仍需要進一步觀察，預(yù)計公司2018-2020年EPS為0.07元、0.11元以及0.13元，中長期給予“增持”評級；
風(fēng)險提示：大宗商品電商進展緩慢。(來源：中泰證券 文/篤慧 賴福洋；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
